巴菲特对价值投资的“技术适应”

韩国瑜当地时间2025年12月31日，著名投资家沃伦·巴菲特正式退休，辞去著名投资机构伯克希尔·哈撒韦公司（以下简称“伯克希尔”）首席执行官职务。随着巴菲特职业生涯的正式结束，市场的注意力再次集中在该模型在价值投资中的地位轨迹上。 2025年11月，伯克希尔发布了第三季度13F报告，这也是巴菲特在任期间发布的最后一份仓位报告。苹果占总数的22.69%，稳居伯克希尔持股榜首。与此同时，伯克希尔首次入股谷歌母公司Alphabet，成为该公司第十大持股。巴菲特曾声称自己不会投资他不“了解”的科技或互联网公司，但在退休前却大力投资了谷歌。在作者看来，这给了我们两个澄清。与此同时，由于他早期回避技术从他后来的决策和最近的仓位变化来看，巴菲特用真金白银的投资来消除价值投资和科技股不相容的误解。客观地说，科技和互联网公司在发展初期曾面临收入模式不确定、“护城河”线模糊、过度依赖产品未来价值等问题，这些都与巴菲特的价值投资原则相悖。他最初对这些公司的观望态度帮助他避免了美国股市互联网泡沫导致的科技股价值暴跌。当时有人认为，坚持“长期”的价值投资与“日新月异”的技术变革行动格格不入。但事实上，过去二十年伯克希尔投资组合结构的变化驳斥了这一观点。 2006年第四季度，伯克希尔最大的单一持股是可口可乐，而宝洁则占12.18%。时间它们合计占比超过 30%，几乎没有科技股。不过，自2011年以来，巴菲特逐渐改变了对科技股的谨慎态度，首次收购了IBM（国际商业机器公司）。 2017年，巴菲特和查理芒格甚至公开承认，他们放弃了购买谷歌和亚马逊的投资机会，开始批量购买苹果股票。一度，苹果在他的投资组合中所占比例高达 51%。这表明巴菲特的价值投资理念并不不适用于科技股。例如，苹果品牌对用户的刚性、可持续且可预测的利润以及较高的竞争壁垒，符合价值投资的核心标准，这就是巴菲特决定采取强势立场的原因。同时，其近期对Alphabet这支较为“纯粹”的科技股的仓位也符合价值投资的逻辑。 Alphabet 拥有多元化的收入模式涵盖广告、云业务、搜索等核心领域。公司的AI业务护城河很深，增长十分确定。这些都是吸引巴菲特支持的因素。另一方面，巴菲特退休前的仓位调整树立了AI时代价值投资的标杆，重新定义了科技领域“护城河”的含义，为科技公司的发展做出了贡献。提出了更高的要求。毫无疑问，随着人工智能浪潮席卷全球，科技股成为市场关注的焦点。传统价值投资将如何适应人工智能新时代？巴菲特退休前的定位提供了答案。即使技术进步、竞争变得更加复杂，价值投资的真正核心仍然是一样的。科技公司投资的价值体现在其技术和品牌、可预测的收入模式以及良好的公司治理的深护城河中。因此，巴菲特的立场人工智能时代的调整为世界各地的投资者提供了价值投资和“技术适应”的模型。在“科技行动”的中心、有效预测的本质、深刻的竞争障碍和管理模式中，我们可以在不断发展的技术革命中找到持久的价值核心。
（编辑：朱晓航）